杜益鑫：黄金仍不可忽视它的价值
尽管进入2015年以来金价的表现可谓良好，站在1200美元这一重要心理关口上方，但笔者认为仍然看空黄金，并称金价会有更大的下跌空间。上个月的时候，预计美国长期利率攀升、股市以及美元走强将继续施压黄金，因此维持2015年看空金价的观点不变。预计2015年平均金价为1225美元/盎司。
如果以实际价值来看黄金，与收入、实物资产、美国股市等相比，那么金价要跌到差不多905美元/盎司的水平才能回到长期历史平均水平。这表示，尽管过去一年半金价有了很大修正，但其相对来说仍是比较贵的，高于合理水平。
笔者认为，随着美联储货币政策正常化，而欧洲央行、日本央行继续采取货币宽松政策，美元将是黄金最大的影响因素。该行分析师预计2015年6月美联储有可能加息，2015年底欧元/美元将跌至1.15，鉴于黄金与欧元的正相关性，金价甚至能跌至1075美元/盎司的水平。
唯一能改变目前预测的就是美国经济恶化的情景，这会阻止美联储升息。原油价格的下跌如果能持续的话，外加美国就业市场的改善，这表明了不太可能有这样的风险。
2015年将对金价有两大重要支撑因素，首先是欧洲央行、日本央行和中国央行宽松政策可能带来的全球通胀，其次是各国央行买入黄金。
央行资产负债表与金价趋势之间的关系并不密切，此外，央行购金对金价影响有限。过去几年，央行购金速度明显放慢，而且去年黄金交易所上市基金（ETF）的黄金持有量下降的情况一直在主导着市场。
另外，该行预计今年金价/银价比价将下降，这表明银价相对会有较好表现。这主要是美国经济持续复苏将推动白银的工业需求上升，银价将因此受益。
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