萍语理财：非农是如何影响市场行情的

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　　什么是真正的非农？
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) k' K. L" n  |9 ^) J+ g　　从2013年美国劳工部公布的非农就业人数总表上大家可以发现，每个月的非农数据是由6个数字构成：3个季调值，3个真实值；尽管是同一个月非农值却相差是很大。这是为什么呢？一对一指导萍语706907439。
　　
　　先说真实值，原因很简单。就业本来就是一个动态的过程，因而就业人口数据不可能是个静态值。例如，某人在某月被统计为失业人口，但是他可能月底就找到了工作；或者相反。这些都可能导致当月就业人口数据的变动。
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　　再举个真实的例子。2013年3月公布了2月非农真实值第一值（初值）：就业人口为95.9万；到4月公布了2月的修正值，为102.2万；而到了5月份才公布2月的实际就业终值为104.8万人。
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# I3 N8 i0 r' o　　为什么叫季调？第一重含义就是对某个数据每3个月进行一个季度的调整；季调（英文叫SEASONALLYADJUSTED）的第二个含义是月度修正。从上述图标我们可以看到真实值的波动是非常剧烈的，而且很有规律。如果1月和7月的就业人数为负数，而其他月份是正数。季调就是把1月和7月按某种公式平均化分配到各个月份去。而且这些被平均化的数据，也是根据实际就业人数来的，这个数据就是我们现在看到的左侧第一部分的椭圆部分，当然它们也分初值，修正值和终值，每个月数据也会在未来3个月依次公布！为了区别对待，修正后的数据简称为季调值，季调值的初值就是我们目前市场通常被理解的非农数据！
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　　非农数据是如何影响市场的？
　　
　　以上就是非农就业数据的基本结构，在介绍非农影响市场方式前，萍语要先说一个逻辑主线，也就是2013年美联储多次强调的一个基本原则：根据经济的情况来决定货币政策，具体到2个指标分别是通胀和就业，并设定2个指标的目标门槛进行自己的货币政策的调整，而市场通过数年的QE购买和宽松的低利率环境获得充裕的流动性。这种流动性随着逐步释放，是边际效益递减的。以美国地区主导定价的资产价格被逐渐推高后开始收益率递减，主要贵金属和金属商品在2013年收到缩减预期的影响均出现了不同程度的下跌。以金银尤甚！
　　
. `0 S8 `8 \3 H) a5 ^　　而市场理解的逻辑也很简单，就业越好越容易缩减QE，越可能提前结束QE的购买进而让资产进一步下跌。因为就业变化和通胀变化、货币政策、资产价格被美联储人为的挂钩了。所以市场理解的逻辑在2011年9月前得到空前强化！
　　
4 ]5 S/ i5 ^& A1 X　　现在我们就来看看市场理解的"好非农"和"差非农"究竟是什么。目前非农处于什么状态。其实我们强调的是就业市场的变化，变化是向好就是好非农。假定通胀不温不火的情况下，就业市场变好而且是越变越好，通过以上逻辑链显然资产价格容易承压走低；反之，就业市场变坏资产价格容易走高，这里注意官方给的是失业率指标，但是就业好是失业率走好的根本原因。所以市场认为就业好才是真的好，另外美联储数次强调的失业率部分低估了就业市场的危机程度。所以市场非常关注就业变化。但这是误读，其实美联储还是盯住了失业率，最终美联储还因为失业率下降而缩减QE。
　　
　　非农如何描述就业变化？我们看JUL（7月）公布的3个数据：162，188，176（3个红色椭圆）（7月初值，6月修正值，5月终值。）一个季度的对比行情。当时人们都在预计一旦8月初就业市场可能利好美元，9月美联储就会宣布退出QE。然而，这3个数据中初值162低于了市场预期和前值。6月的188的修正值低于6月初值证明增速放缓，而5月176终值比起修正值也是不同程度下降。所以当时市场对此比较失望。贵金属，尤其是白银在此一扫之前震荡走低的预期，展开了一波快速反弹。
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　　我们再看AUG（8月）公布的数据其实3个：169，104，172（3个黑色椭圆）（8月初值，7月修正值，6月终值）对比行情，人们预期一旦就业市场可能利好美元,就会支撑美联储9月缩减QE的实施。然而，这3个数据中169低于了市场预期。104的修正值让本来就不好的初值更加丑陋，而6月172终值比起修正值也是不同程度下降。所以8月非农数据，注意是9月7日公布8月这一系列非农数据让市场大失所望，虽然当时失业率继续利空。但是行情依然从4575的低位快速串升到4740以上，短期涨幅又接近了达到4%。由于市场固执的认为9月18日必定缩减，所以后市展开跌势。
　　
　　通过这2个实例其实说明一个问题：行情是根据实际来修正预期的表现。但是有人会问，为什么9月18日以后就非农行情怎么越做越小了。而今年3月行情突然又大起来了。
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+ e7 |+ M/ |; w　　成也萧何败萧何，在市场拼命预期QE在9月缩减之后，9月却没有缩减QE，开始重新猜测因为10月的政府停摆导致部分就业数据动荡，普遍预期10月前后的就业数据不理想，既然经济如此不好市场普遍猜测只有明年才会缩减QE。所以市场在12月18日的议息会议前，无论非农好坏大家都不太在乎非农结果出现了明显利多美元同时白银走高的局面。所以，大家要注意表1中在10月22日公布的的9月初值，8月修正和7月终值均被下修后，市场普遍预期10月31日没有缩减QE。事实也是如此，甚至在12月7日，市场坚信没有缩减QE的预期，非农相对较好的数据未能刺激市场下行。萍语理财温馨提示：凡我公司实盘客户均提供12小时以上QQ群（372050466，附加01即可）指导、分析师一对一指导。
　　
2 k$ Y9 D- v1 j7 f" O6 V5 C　　但是12月美联储缩减了QE，这点十分出乎市场意料的。不过同期的失业率持续走低也让缩减的决定并没有什么值得指责，最近3次议息会议均是连续缩减100亿。结合美联储可能在秋季结束资产购买的声明来看，2014年结束资产购买是大概率事件。
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　　因此我们可以判断，2014年还有5次议息会议。QE无论如何缩减，影响的边际购买量已经很小了。对经济复苏的可能不利影响已经下降很多。在上一次议息会议中耶伦也表示寻找新的关于加息触发指标，市场关注点开始转移向加息是也市场主要的思路。而非农延续增长的势头也比较正常的。
　　
! h: b; o/ y# H" B+ C& c. Y　　因此市场将不太关注非农部分变化，也就是说，如果不出现3个数据全部大幅下修的状态，市场是不会质疑目前美国就业复苏，尽管有一些疲软和坎坷，但总的来说，只要就业市场是温和净增长的，不拖累经济复苏，预期缩减QE的政策就不会大幅改变。
　　
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