杜益鑫：欧银大QE或将打开上方更大的空间

杜益鑫

　　欧银大QE时代1月22日宣告诞生，如何影响金价似乎充满争议。欧银QE利好金价的理由有：欧银QE引爆全球货币战/拖累FED加息步伐；欧银QE利空金价的理由有：欧银QE促进FED加息/资金不会流入商品市场。
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　　短线行情显示，欧银QE宣布后，金价在三小时内持续上涨近20美元至1307美元/盎司一线，升势虽然不算快，但鉴于近期很多投资者担心金价回调风险，这种涨势也算不错的。
　　
/ v6 {& R: I$ |) t4 {! j　　★利好金价的理由：欧银QE引爆全球货币战/拖累FED加息步伐★
　　
　　近期，央行竞相宽松的印象被逐渐加强，其中，瑞士央行“几十年最意外”政策举动是标志事情，市场认为这是为迎接欧洲央行大QE而被迫提前出招。央行竞相宽松也意味着各国货币竞相贬值，换句话就将全球陷入货币战争(货币泛滥利好金价)，而欧洲央行QE无疑是其重要的触发器。
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' l  |; W, J7 g* w# K! |　　过去短短两周内，已经降息的国家(央行)包括：丹麦、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘鲁和印度。而如果从2014年以外算起，全球主要国家中，已有12个国家的央行步入了降息周期；仅巴西、俄罗斯和新西兰由于通胀和本币贬值等因素的困扰，仍处在加息通道。在1月22日欧洲央行宣布QE后不久，丹麦央行当天也宣布降息，将存款利率从-0.2%降至-0.35%，贷款利率保持不变。这是丹麦央行3天内第二次宣布降息。
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# i; c0 e* a, I1 w　　挣扎中的各大经济体目前都在进行货币贬值竞赛。他称，目前全球处在货币战争中，刺激经济的一个更简单方法是让本币贬值。他补充称，若美国经济持续走强而其他经济体持续走软，这可能会拖累美联储加息步伐。
　　
( e! X! }" C0 E6 a1 K( x7 Q" a8 H0 a　　杜益鑫认为，鉴于当前市场状况，各大央行已经丧失了刺激经济的传统方法(一致用非传统措施/宽松利好金价)，并建议各国应考虑以财政、货币(贬值)及货币政策工作“三管齐下”来刺激经济。他(Dalio)指出，除了采取QE，欧洲央行还应考虑货币进一步贬值作为解决欧元区问题的途径之一。
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　　投资者开始押注美联储会在加息前景上变得胆怯起来(这利好金价)、进而在主席耶伦已经给出暗示的基础上推迟加息(美联储此前暗示，FOMC将会在2015年夏季开始加息)。这一观点的依据就是，全球经济并不能处理好资本流动问题——资本从高利率地区外泄、且美国出口活动会被强势美元所秒杀。
　　
　　欧洲央行1月22日的意外QE规模宣布后，金价和银价均创数月高位，因市场在咀嚼欧银QE规模超预期这一事实，同时，市场在试图解读这将对金银价格长期如何影响。其个人认为，黄金整体仍在受避险买需提振，技术面格局改善、更多钞票流入黄金ETFs中，都利好金价。
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　　★利空金价的理由：欧银QE促进FED加息/资金不会流入商品市场★
　　
　　笔者认为，欧洲央行实施QE使美联储在2015年中期加息的几率加大，因为FOMC对全球金融压力的担忧将减少。——按照这个逻辑，欧银QE实际上是利空金价的，因美联储加息将会对金价构成严重打压。
　　
3 `- B: K* b4 t, f# e7 r　　虽然美联储印钞期间，金价大约升值了40%，但凯投宏观大宗商品研究主管的一篇最新研究，给预计金价将从欧银QE受益的预期者泼了冷水。
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  i7 F+ q. Q) x' c6 L5 O* V- Q　　虽然有关“欧洲央行向经济注入数十亿欧元资金”的炒作不断，但实际上，一些金融机构将只是简单地交换其持有的政府债券，而这些债券的现金收益率已非常低，甚至是负收益率。这种类似资产资金的资产负债表的转换不大可能会将资金流入到大宗商品市场，也不大可能有很多资金流入到实体经济的其他地方。更重要的是，美国QE的经验表明，欧银QE也不会对投资需要带来很大提振。甚至在美联储QE3推出之后，金价在2012和2013年依然疲软。
　　
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