杜益鑫：耶伦的耐心与不耐心

杜益鑫

　　在美联储最近一次FOMC会议后，耶伦发布了讲话，重申美联储将保持0-0.25%的联邦基金利率。正如会前市场预料的一样，耶伦最新讲话中取消了「耐心」的说法，然而她同时也数次强调，「移除『耐心』一词，不代表我们变得不耐心」。初次加息的时间，取决于公开市场委员会对于未来经济状况的判断。
　　
8 [$ ]6 j/ Q2 Y& d& E, N7 s8 L, }　　所谓的「未来经济状况」，包括就业、增长及通胀等数据。市场本来预测此次FOMC会议对于加息会有更明确的指引，然而FOMC会议表现得比预期中谨慎，原因也或许在于这些数据并未如想象中强劲。
　　
　　就业方面，过去三个月，月均增加工作岗位29万个，2月份失业率为5.5%，为7年来新低。人们的工作意向增强，劳动市场的松懈情绪减少了。然而同时，劳动参与率低于预期，工资增长率同样滞后。耶伦认为，这意味着周期性的疲弱环节仍然存在，劳动力市场还有进步空间。
　　
　　此外，受累于家庭消费不振、房地产和出口疲软，2015年第一季度GDP增长较之2014年放缓。美联储寄望于强劲的劳动市场状况及低廉的能源价格刺激家庭支出，从而提振经济。
　　
% i% _" S0 ^9 V) I3 ?　　通胀同样不及预期，主要原因是油价下滑，同时还因为强势美元降低了进口价格。
　　
& X- W' H5 \8 A9 [. j; ^; F　　能源及进口产品低价，令联储预期年内通胀率将低于1%，2016年尾1.7%-1.9%，2017年达到1.9%-2%。今年年末失业率为5%-5.2%，并在之后两年内持续下降。由于净出口下降拖累经济，联储调低了经济增长的预期，认为今明两年分别爲2.3%及2.7%。
　　
　　基于目前的经济状况及预期，联储决定维持目前0-0.25%的联储利率。尽管移除了「耐心」的说法，但耶伦一再强调，这并非是对6月加息的保证。然而她又说：「我们也不会完全排除这种可能。」
　　
　　耶伦认为，加息的节点将取决于一系列广泛的信息，包括：劳动力市场状况、通胀压力及预期、金融及世界经济状况。只有看到劳动力市场明显的起色以及确信通胀率将达到2%时，联储才会加息。
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　　这意味着，在移除「耐心」一说之后，市场仍不能预期短期内加息。联储对于加息一事，将采取徐图缓进的策略。