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6月26日，央行进行了950亿元、14天期的逆回购作，中标利率4.2%。这是央行时隔近两个月之后在公开市场作上重启逆回购工具。 市场分析普遍认为，此举意在回应近期市场流动性趋紧、利率抬升的状况。上周，银行间隔夜拆借利率和7天回购利率双双升至2月底以来最高水平。但是，6月26日当天，3月期以内的所有上海银行间拆借利率品种均继续上扬，市场流动性及其利率走向立时显得胶着起来。 结合此状况及宏观经济多项预期，包括央行研究局一位专家在内的多位受访研究者均认为，央行于7月中旬降低存款准备金率，是大概率事件。 逆回购谨慎重启 根据宏源证券的一份研究报告，考虑到6月央票、正回购的到期量，以及此前连续三周的正回购作，6月公开市场资金净投放量可能超过3000亿元。而7月公开市场到期资金仅为1510亿元，后续8月到期资金量则更少，如此看来，目前算是个峰值。 宏源证券银行业分析师张继袖在接受本报记者采访时表示，央行当日暂停28天正回购、重启逆回购作，应能暂时缓解市场的资金压力。同时，“7天回购资金利率有望回落至4%以下水平”。 上一次央行使用逆回购工具曾促使市场资金利率水平按预期回归。5月初的短期逆回购作将回购市场利率中枢由3%~3.5%引导至2%~2.5%之间。而目前，短期资金利率水平不仅上升至5月初的利率区间，且已向上突破。 除了逆回购的重启，其具体选择也颇值得关注。央行研究局一位专家认为，此次逆回购作采取14天期限而非5月时采用的7天期限，目的是为了帮助银行机构平稳渡过下月5日上缴存款准备金率的时点。至于91天逆回购，“周四(28日)应该不会重启”。该专家进一步表示，定向逆回购主要在于调节市场利率，而不是调节流动性的数量。但总体来看，逆回购对利率影响不大，“因为最近升得较快”。 降准愈发敏感 如果说市场流动性的紧张影响了价格的话，季末因素则是导致资金面紧张最为关键的原因。再结合公开市场到期资金、外汇占款等情况，接受本报记者采访的分析师纷纷表示，7月中旬将是存款准备金率下调的敏感时点。 在银行层面，除了下月5日上缴存款准备金率的时点，下月中旬银行还将面临分红派息的压力，资金面状况难言乐观。“到时，调控当局很难再用降准之外的工具进行有效调配了。”交银国际金融业分析师李珊珊分析认为，下周——7月第一周的到期资金仅370亿元。 在整个资金市场层面，“7月新增外汇占款很可能会偏小，公开市场到期资金量又相对较少，同时，又需要推动贷款增长以支持经济增长，因此，7月可能会降准。”张继袖认为，从历史上来看，今年年初和5月央行均采取了先逆回购再降准的连贯作方式，目前不排除这种政策组合再次出现的可能。 而在6月与7月转换的本周，前述央行研究局人士认为，下调存款准备金率的可能性较小，“季末的时点太敏感了，(又因为)下调存款准备金率从宣布到实施有一定时滞，6月之内使用的概率很小。”
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发表于 2012-7-20 13:07
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