杜益鑫：非农数据已大不同往日

杜益鑫

　　美国非农就业已连续10个月增幅超过20万，创1995年以来的最长记录。但随着非农增20万被华尔街视为“新常态”，华尔街的关注焦点发生了转向：薪资增速怎样？
　　
! Z" t% y* x# `4 |  Q2 G  d& D5 `　　自2009年中期以来，美国每小时薪资的增速比通常慢了很多。经济学家们称，除非看到薪资增长加快，否则，就算非农就业增长强劲，美元也不大可能创新高。
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　　北京时间今晚21:30(1月9日周五)将公布：美国12月非农就业人数变动、失业率、平均每小时薪资等数据。
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. V" H6 ~- }, e' \　　★薪资？薪资、薪资！★
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7 g# g: G& v3 g! B& J　　在过去四年中，美国每小时薪资平均年率增速处在1.8-2.1%的窄幅区间内波动，仅常规速度的三分之二。但根据历史趋势来看，经济学家们预计美国薪资增速有望加快至2.5%甚至3.0%。
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, m- C% i. c) A( t% S# h: V　　经济学家预计美国12月平均每小时薪资月率增长0.2%，若低于该预期将令市场失望。此前数据显示美国11月薪资月率增长0.4%，年率增长2.1%。
　　
　　很多经济学家认为，美国就业人数蹿升与失业率下滑料迫使企业在人才竞争中上调薪资。
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　　不过，美联储在12月指出，尚没有看到薪资广泛加快增长的清晰迹象。预计在看到薪资明显持续上涨之前，美联储会保持关键短期利率在近零水平不变。
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5 ~: }# v! E/ d( q　　★非农就业趋势★
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1 h0 y8 |; B) H2 e3 p$ H1 F  ?: m　　市场目前普遍预计，12月美国非农就业增幅超过20万，且目前来看，市场预期普遍集中在23-24万之间。彭博及路透的调查预计中值均为增加24.0万，MarketWatch调查预期中值增加23.0万。嘉盛预测模型则料增加23.7万，该预测模型的准确率高达90%。
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　　过去的十四年(2001年4月至2014年底)走势显示，该预测模型的预测值与官方首次发布的非农增幅(未修正数据)贴合度非常高。
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) W/ `; O/ o6 r  s6 y　　与11月(初值)创全球经济衰退以来的“高读数”(32.1万)相比，美国12月非农增幅或出现大幅回落，但料能接近2014年1-11月的平均增幅24.1万。不过，很多机构认为前值(2014年11月)增幅料遭下修。
　　
　　更重要的是非农就业报告的分项构成如何表现。2014年见证了从高薪转向低薪的转变。零售商、餐馆以及运输公司(如UPS和联邦快递)通常会在一年的最后一个月增加很多岗位。但若能同时看到诸如制造业、建筑业及职业化等薪资较高的行情岗位持续增加，将是经济向好的迹象。
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　　★失业率/U6失业率★
　　
　　美国官方失业率已自三年前的8.6%跌至5.8%，且经济学家们预计今晚出炉的美国2014年12月失业率进一步跌至5.7%。虽然，在当前经济复苏阶段，所谓的“U6失业率”可能值得更密切关注。
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　　美国11月U6失业率位于11.4%。U6失业率比非农报告中的失业率高很多，这是因为：U6失业率还计入了那些(希望找全职但却)只能找到兼职的求职者，也计入了那些太沮丧而放弃找工作的人。
　　
! F% u; ?$ ^4 P/ q: I　　较五年前的17%相比，11.4%的U6失业率已明显下滑，但仍比全球经济衰退之前的水平高了3个百分点。若美国U6失业率开始加速下滑，那将是美国老师市场健康的更清晰迹象，也是薪资将加快上涨的迹象。
　　
0 Z3 w" h$ P% z1 U　　★就业参与率★
　　
　　自2014年4月以来，美国16岁及以上的适龄工作者占总人口的比率已在63%下方趋稳。该比率还可能进一步下跌，因“婴儿潮一代”的退休人员纷纷脱离劳动力(适龄工作者)阵营。但若该比率继续持稳甚至上升，那将是美国就业市场趋紧的迹象，也是薪资将快速增长以吸引更多人加入工作阵营的迹象。
　　
　　★12月的魔咒★
　　
　　每年最后一个月的非农就业数据，有时会“与华尔街预测高手们的预期”发生重大偏离。比如，2013年12月非农就业仅增加8.4万，创2011年以来的最小增幅，而市场预期中值接近20万；2010年12月非农就业仅增加7.1万，而市场预期中值；此前两个月的平均增幅高达18.9万。
　　
. V! c4 `' D4 R; ^$ w# U) h9 I　　寒冬的糟糕天气通常会导致美国12月就业数据疲软，就像2013年底发生的那样。不过2014年12月天气异常暖和，且一系列非农“先行指标”，如初请失业金数据、ADP、小型企业招聘计划、ISM就业数据均暗示“这个12月”就业市场表现强劲。