杜益鑫：金银与美指形同陌路，突显避险价值

杜益鑫

　　笔者认为，这主要归因于当前市场避险情绪浓厚。元旦以来，货币市场动荡不安，地缘政治冲突仍旧未出现缓和势头，短期来看金价仍有可能继续上涨。
　　
5 a2 h: ^: S& z　　美指与金价“失联”
　　
　　美元指数与国际金价是负相关关系，但近期国际金价似乎与美元指数开始同向变动。
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　　对此，笔者认为，美元指数上涨有欧元区、日本继续量化宽松引致的被动上涨的因素，而宽松的货币环境对黄金恰恰也是有利的，因此当前金价与美元指数之间的“关联”并不明显。
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% l- {0 Z3 w- d( {　　美元上涨国际金价并未出现下跌，说明目前市场避险情绪占据主导地位，此种情况在过去欧债危机中也出现过，同时美国经济数据进入去年12月份开始走弱，美国经济在今年一季度将环比回落，利多金价，市场开始预期美联储可能会推迟加息。
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　　美元指数在2015年对于黄金的压制作用将逐步减弱，从统计学中相关性指标的角度去分析，两者长周期的相关度极低，应该解释为没有相关性。当然短期之内两者可能出现明显的负相关性。但本质上两者同为货币，美元是信用货币的代名词，黄金是社会根深蒂固的一般等价物，货币与货币之间的标尺用固定其一来衡量对方，那么正相关性才是正解。
　　
" z' o, d* Z5 C. ]2 E5 Q  q　　当然在全球复杂的金融体系中，美元的价格影响因素诸多，并不只受到国内货币供应量的单一影响，因此短期之间的观察现象并不是影响事态的根本因素。虽然2015年美联储将开始加息，但是必须明确的是美联储的加息幅度并不会大，在历史周期中依然是一个相对低的利率，再者美联储加息过程依然是一个缓慢的过程，尤其是在全球经济低迷的结症下，美国经济很难独善其身，近期的美国数据都充分阐述了这一论点。因此，在目前金融和经济格局都极其不稳定的情况下，美元的被动走高对黄金价格的压制作用必将不断减弱。
　　
, E! c/ g9 \; v9 e8 c2 D　　市场动荡寻求金银“庇护”
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　　2015年以来，瑞郎引发货币市场“大地震”，令整个金融市场动荡不安。在此背景下，黄金的避险属性更加凸显，当前的动荡因素主要有以下几方面：美国低通胀令加息预期延后；欧央行再度QE引致货币贬值；瑞士央行取消汇率下限引致外汇市场动荡；希腊大选令其退欧概率增加。除了避险因素，央行购金对市场也产生了一定的支撑作用。
　　
1 G( t7 R4 F2 k　　2015年全球金融市场动荡，货币战争愈演愈烈，俄罗斯卢布大幅贬值，瑞士法郎与欧元汇率脱钩，黄金作为避险货币在货币乱世中能够得到避险资金的青睐。央行购金旨在优化外汇储备结构，降低汇率大幅波动风险。
　　
% s  g3 X' o, x5 ]　　不过，黄金从来没有改变，改变的只是外部环境和人们的心理，现在全球经济和金融市场非常不稳定，而黄金价格也在大跌之后持续震荡了1年之久，全球社会依然在不断地进行宽松的货币政策，虽然并未推升通胀率，但是经济低迷无疑是显著的，而基础货币的量以及全社会的负债率已经不可同日而语，那么黄金的价格底部依然显现，而央行购金是对于外部储备多元化的配置，也是对于信用货币的不信任，黄金的价值体现必将对应着价格的上涨。
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/ A1 I5 T+ S. Q4 ~) L　　美联储加息或难压制金价
　　
4 o# m1 E+ u( y8 c! Y% W　　宏观来看，美国经济脱颖而出，而欧元区经济却可能陷入衰退边缘，全球经济的分化以及货币政策的变化，将给黄金市场带来哪些变化？
　　
　　笔者认为，当前，美国加息已提上议事日程，但欧元区、日本、中国等仍实行宽松的货币政策，全球经济的分化将使黄金的避险属性在某些阶段表现得更为明显，但总体来看，美国加息是大势所趋，而黄金作为不生息的资产，必将受到一定程度的拖累。
　　
　　美国经济领涨全球经济，货币政策趋向于收紧只是时间问题，其他发达经济体经济增长趋缓，宽松货币政策延续甚至是加码。强势美元将抑制金价涨幅，但现阶段金价受益于美国经济的波动，而全球央行（除美国外）的宽松货币政策将使以其他货币计价的黄金资产出现上涨。
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