【彭信欣】：6月加息渺茫，焦点转向耶伦，金银进入盘整期

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　　【彭信欣】：6月加息渺茫，焦点转向耶伦，金银进入盘整期
　　
　　【本文内容提要】
　　
　　美纪要后绪
　　
　　6月加息渺茫，市场处之泰然
　　
　　你真的知道偏鸽偏鹰吗
　　
　　市场焦点转向耶伦讲话，未来几周将成关键
　　
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　　【美纪要后绪】
　　
　　周四凌晨2点发布的会议记录显示，许多委员预计6月会议上不太可能加息。这些委员预计截至6月会议时收到的信息，无法对经济状态给出足够确认，并不能证明开始加息是合适的。在加息之前，他们希望确定经济走在正轨上。现货黄金上一交易日下跌1.43%，日呈十大阴线。现货白银上一交易日下跌3.39%，日呈大阴线。
　　
　　6月加息前景几乎已被断送！当看完周四发布的美联储纪要之后，多数市场人士得出了这样一个在事先其实并不出人意料的结论。最终，美元指数在纪要发布后自高位小幅回落至95.50附近，黄金白银则微微收涨，市场以较为平静的姿态结束了行情。
　　
　　其实，当投资者回顾这份纪要，真正关键的内容仅仅在于两个字眼。一是“多数”委员预计6月会议上不太可能加息。二是只有“少数”一些委员预计，到美联储6月会议时，经济前景将有足够多的改善，使得他们认为货币政策开始收紧是合适的。这多数和少数之差，几乎就包含了纪要的全部。
　　
　　然而，即便纪要证实了6月加息已经渺茫，这又能如何呢？要知道，在纪要前业内人士就已经普遍预期6月加息无望，市场的押注早已被推后到9月甚至12月。因此可以看到，期货市场在纪要发布后对美联储年内首度加息节点的预期几乎没有太大的变化，而市场的平静也证明了投资者对于纪要释放的信息早有预料。
　　
　　在本周初的前瞻中，我们曾提到，由于是3周前的文件，4月纪要本身存在着一定的过时性。而尽管美联储纪要是本周明面上的最大焦点，但真正更能改变投资者对后市加息预期的，可能还当属周五美联储主席耶伦的讲话。因此，对于投资者而言，隔夜的纪要尽管暂时给连升的美元泼了盆冷水，但还绝没有到伤筋动骨的程度，本周真正的风险，也许还没到来。
　　
　　【6月加息渺茫，市场处之泰然】
　　
　　美国联邦储备委员会(美联储/FED)周三公布的4月政策会议记录显示，联储官员认为6月升息的时机可能不成熟，尽管大多数官员觉得美国经济势将从今年低迷开局中反弹。
　　
　　会议纪要显示，委员们对于美国经济的看法可以说是好坏参半，一方面，美联储承认，“经济前景的不确定性有所上升”，“出口下降可能反映出强势美元的影响”，“消费者支出令一些官员担忧”；但另一面，他们依然表示目前的问题大部分是受到暂时性因素影响，联储官员甚至乐观的上调了中期GDP增长预期。
　　
　　美联储认为美国经济增速将会回升，一季度经济增长疲软只是受暂时性因素影响。暂时性因素包括：一些地区冬季严寒有伤经济活动，西海岸港口的劳资纠纷影响了部分供应链环节。近年来统计数据显示，美国一季度经济通常不如接下来几个季度好，这意味着今年随后几个季度的经济表现或能有所扭转。
　　
　　当然，最值得玩味的内容是：多数联储官员认为6月不可能加息，但美联储没有完全排除6月加息的可能。会议纪要中明确表达了美联储官员的主流观点：“多数联储官员认为6月不可能加息，少数官员认为数据可能支持在6月会议加息”。
　　
　　会议纪要还显示，美联储官员们担心加息后市场反应可能过度，这会危害金融稳定性。市场反应可能有如2013年中期那样，当时前美联储主席伯南克表示可能缩减QE，引发债券市场剧动。一位官员指出，由于高频交易活跃、债券库存变小、债券基金规模变大，未来债券波动性可能比以前还要大。
　　
　　【你真的知道偏鸽偏鹰吗】
　　
　　其实，与市场行情不温不火相对照的是，投行机构在美联储纪要发布后的说辞似乎也各有不同。按理说，美联储多数人认为6月不会加息，整体基调还是偏于**。
　　
　　Green表示，“令人吃惊的是”美联储官员不愿完全排除6月份加息的可能性，这证实了每次会议均有可能。他还指出，经济数据可能已经扩大了加息时间的观察范围，犹豫可能因而增加。FOMC看起来准备好动手了；未来几周的经济数据将极大影响6月份会议上的态度。
　　
　　德意志银行(DeutscheBank)分析师表示，“我想美联储4月份会议纪要偏**，纪要并未暗示FOMC将会很快加息。”
　　
　　“美联储通讯社”希尔森拉特(JohnHilsenrath)则表示，勿要对美联储会在加息行动之前给出警告心存幻想，美联储在4月份货币政策会议上一定程度地担心加息行动可能造成债券市场新一轮恐慌，官员们对隔夜逆回购操作等诸多退出工具感觉良好，美联储官员们在4月份货币政策会议上调经济增长预期，其依据是美元已经走软、且利率维持在低位水平的时间会长于先前预期。
　　
　　但该机构还表示，本次会议纪要最值得关注的并非是简单的加息与否，而是美联储的长期政策态度，在过去的利率决议中，美联储总在无数次强调自己的宽松立场，无论是“长期低利率保证”还是“耐心措辞”，都是美联储在尽力阐明自身的“**”身份，但本次会议纪要中，在美联储的温和表态下，似乎暗含着一颗**的心，面对目前的经济数据，美联储依然重申了“不排除6月加息的可能”，这一着重点的变化，也许将影响美联储的未来整个加息路径。
　　
　　【市场焦点转向耶伦讲话，未来几周将成关键】
　　
　　业内人士围绕纪要的争论也许折射出市场在未来几周将更为关键，因为时间正好处在6月16-17日联储政策会议之前，会上决策者将会发布最新官方经济预估。
　　
　　美联储主席耶伦将在周五发表有关经济的谈话，投资者将从中寻找线索，看她究竟是证实情况一切照旧，还是对近期糟糕的经济数据表示认同。
　　
　　迄今为止，多数决策者仍把那句口头禅挂在嘴边，称美联储将关注即将公布的数据，并“逐次会议”评估是否升息。他们已流露出9月首次升息的意思。
　　
　　芝加哥联储主席埃文斯是为数不多的提议维持货币政策宽松或更长时间的官员之一，他周一进一步阐述了自己的观点。他称，美联储不只应等到至少明年初再加息，并且应该设定更积极的通胀标准。埃文斯在瑞典首都斯德哥尔摩表示，在升息之前，“更可能的情况应该是(通胀率)适度超过我们的2%的目标水平”。
　　
　　但他也承认美联储面临岔路口。美联储将从6月开始讨论升息，但经济活动激增：4月房屋开工和建筑许可大幅增加——仍可能促使联储更快行动。
　　
　　加拿大丰业银行(BankofNovaScotia)驻纽约的美国利率策略主管GuyHaselmann称，“倘若美联储继续等待，他们将犯下更大的政策失误，”“他们将可能错过商业周期，如果这样他们则耽搁甚至更长时间，引发更大的资产泡沫。”
　　
　　近期央行研究甚至表明，第一季糟糕的数据，更多是经济测量方式的结果，较少是真正疲弱的迹象。
　　
　　旧金山联储主席威廉姆斯(JohnWilliams)近期接受采访时表示，即便经济疲弱，但也许是时候生息了，只有这样未来升息才能够更缓慢进行。
　　
　　威廉姆斯表示，如果经济一如他所预期地持续有进展，那么“比方说，再等一两次会议....如果之后决定要升息了，将会说，‘呃，我落后了’，我得行动了，我将必须加速行动。”
　　
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